项目的折现率
项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望收益率,折现率也称为必要收益率。假设公司所有项目的风险都相同,那么可以说折现率等于公司整体的资本成本。而且如果公司是全权益公司,折现率还等于公司的权益资本成本。
运用CAPM模型估计权益资本成本
从企业的角度来看,股票期望收益率就是权益资本成本,会利用CAPM模型估计企业的权益资本成本。
贝塔估计存在的问题
问题:(1)贝塔可能随着时间的推移而变化;(2)样本容量可能太小;(3)贝塔受财务杠杆和经营风险的影响。解决办法:(1)第1个和第2个问题可通过采用更加复杂的统计技术加以缓解。(2)根据财务风险和经营风险的变化对贝塔做相应的调整有助于解决第3个问题。(3)注意同行业类似企业的平均β估计值。
影响贝塔的因素
(1)收入的周期性,由于贝塔是个股收益率与市场收益率的标准协方差,所以周期性强的股票具有较高的贝塔值;(2)经营杠杆,经营杠杆会放大公司销售收入的周期性对贝塔值的影响,在销售周期性既定的情况下,公司的贝塔值将会上升;(3)财务杠杆,财务杠杆的上升会使贝塔值上升,财务杠杆的效应体现为权益贝塔的增加。
资产贝塔
资产贝塔是企业总资产的贝塔系数,除非完全依靠权益融资,否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。在有财务杠杆的情况下,权益贝塔一定大于资产贝塔。在实际中,负债的贝塔很低,一般假设为零。财务杠杆的效应体现为权益贝塔的增加。资产贝塔= S/(B+S)×权益贝塔+B/(B+S)×负债贝塔